케이엔더블유(KNW) 투자 가설

 

 

 

21년 8월 17일.. 반기보고서 공시 데드라인이라 반기보고서가 마구 쏟아지는 날이다.

그 중 올 5월에 투자를 시작했던 케이엔더블유에 대하여 당시 투자를 시작했던 나의 가설과 그 가설을 검증하는 글을 작성하도록 한다. (가설 1포스팅, 복기 1포스팅 하여 동시에 올리도록 하겠다.)

 

21.05.14에 1분기 실적 발표가 있었다. 별도기준 재무제표를 보면..

매출 : 하향세, 영업이익 : 3년 연속 적자 (4년 연속 적자 시 관리종목 지정), 당기순이익 : 5년 연속 적자

라는 실적을 보여주어.. 평소라면 거들떠 보지도 않을 회사였다. (하기 별도 기준 재무제표 확인 시)

별도기준 재무제표(연간)

 

별도기준 재무제표(분기)

 

 

1. 타법인 출자 진행

하지만 21년 3월 5일부로 '솔베이코리아'사를 인수하면서 '플루오린 코리아'로 사명을 변경하였다.

자회사인 '케이엔더블유 매터리얼즈'가 (신주 4,000,000주를 액면가 5천원에 발행하여) 인수 비용 560억 중 200억을 부담하였다. 

근데 본 회사는 작년 기준 매출 : 548억, 순이익 : 32억 정도의 당기순이익을 내던 회사 (19년 : 매출408억, 순이익 : 11억)였으나, 올해 1분기 중 1달도 안되는 기간에 47억의 매출, 10억의 영업이익을 내게 된 것을 보고 연결기준 실적 모멘텀이 발생했다고 판단해서 투자를 하게 되었다. (아래 사업부문별 수익 및 성과 참조) 만약 1달만에 발생한 10억의 영업이익을 온전한 분기로 계산을 하게 되면.. 분기당 30억의 영업이익이 본 연결법인으로부터 발생하게 되지 않을까?? 라는 생각에서 투자를 하게 되었던 것이었다 

30억 x 3분기 만 하더라도 90억이므로.. 작년 100억 정도의 영업적자가 본 법인 영업이익만으로도 거의 제로베이스까지 떨어질 수 있다고 가정을 해 본 것이다.

 

참고로.. 본 회사는 반도체 제조 핵심 소재인 불소(F2)가스와 육불화황(SF6)를 전문적으로 제조하고 있다.

 

21년 1분기보고서 사업의 내용 중

그리고..참고로..

전자부품소재 사업은 실적이 계속 좋지 않아서.. 감원을 진행 했던 것으로 추정된다. (별도기준 보고서를 보면 임직원 수가 2010년 : 156명, 2018년 : 86명, 1Q21 : 43명이다. 하지만 총 임직원 수만 나온거라 어느 사업부에서 줄어들었는지는 확실하지 않다.)

 

2. 자회사 흡수합병

그리고 4.1부로 '지아이매터리얼즈' (주요 사업 : 자동차 부품 소재 제조 및 판매) 라는 회사를 흡수합병 하게 된다. (신주를 발행하여 '지아이매터리얼즈'주식 교환하는 방식) 

본 피 흡수합병 회사는 연매출 130억 정도에 영업이익 30억 정도를 기대 할 수 있는 회사로.. 21년에도 그정도의 이익이 날 수 있다고 가정하였다. 

 

근데..그럼..이런 수익이 꾸준한 알짜 회사를 어떻게 실적이 부실한 이런 회사가 흡수합병을 한다는 것일까?

그 이유는 아래에 숨어 있다고 생각한다. 그래서..흡수합병 발표 시 우회상장에 대한 검토도 마친 후 합병이 진행되었다.

 

2021.01.11 주요사항보고서(회사합병결정)

 

3. 관리종목지정 리스크 해소

글 초반을.. 본 종목은 20년까지 별도기업 기준으로 3년 연속 적자가 나는 회사였다. 

하지만 지아이매터리얼즈를 흡수합병하여서.. 연 30억 정도의 영업이익이 추가가 된다면.. 21년은 별도 기준 영업이익이 흑자전환 될 것이 예상되므로.. 투자를 한 것이다.

(참고로 플루오린코리아는 주식 지분 100%를 인수하여 자회사로 등록이 되었기에.. 연결기준 실적에만 반영되게됨)

 

4. 플루오린코리아 IPO 가능성

반도체는 현대 산업의 쌀이다. 사이클의 업다운은 있겠지만.. 지속적으로 시장이 커져가는 산업이라는 것은 누구나 인정 할 것이다. 이런 상황에서 플루오린코리아의 IPO의 가능성도 있음을 기억하자. 

 

5. 마무리

관리종목지정 리스크 해소가 가장 큰 모멘텀으로 보인다. 실제로 관리종목 지정의 우려가 있던 회사가.. 그 기준을 넘어서서.. 관리종목지정으로부터 안전해진다면.. 주가가 상승하는 종목들을 종종 봤었다.

그리고 플루오린 코리아 인수를 통한 연결기준 매출, 영업이익 증가 또한 주가 상승의 모멘텀으로 판단했다. 

2분기 실적 발표 시 나의 가정들은 어떻게 검증이 되었을까??

궁금하다면 아래.. 링크를 클릭해주세요. ^^

https://yusae8th.tistory.com/14

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