케이엔더블유(KNW) 투자 가설 복기

본 글은 지난 5월에 본 케이엔더블유에 투자를 시작할 시점에 세웠던 가설을 검증해보는 글이다.
투자 가설을 확인하고자 한다면.. 아래 링크 클릭해주세요. ^^
https://yusae8th.tistory.com/13

케이엔더블유(KNW) 투자 가설

21년 8월 17일.. 케이엔더블유 반기보고서가 장 종료 후 발행되었다.
지난 5월에 투자 시 내가 세웠던 가설이 어느정도 맞았는지 복기를 하고 그 이유를 분석해서..다음에는 좀 더 합리적인 가설을 세워보는데 도움이 되었으면 한다.

1. 타법인 출자로 인한 영향 - 어닝쇼크

사업부문별 수익 및 성과

나의 컨센서스 기준 대박 어닝 쇼크다!!!

나의 가설이 보기 좋게 빗나갔다.
반도체소재 부문에서 2분기부터는 분기별 30억 정도의 영업이익이 발생 할 것이라 예상했었는데.. 어찌된 건지 지난 1분기 실적에서 14억 정도만이 늘어나 있었다. (나의 예상 이익 대비 50%도 달성하지 못했다.)
본 건은 조만간 주담과의 통화를 통해서 궁금증을 해소해 보려한다.

주담에게 할 질문 :
① 반도체소재부문 매출이 1분기 실적 대비 많이 늘었다. 단순히 1개월 실적 x 3을 했을 경우 대비 25%나 증가하였다. 반도체 호황에 따른 매출 증가인가?? 최근 원자재 물가는 장기적으로 상승하였던 것으로 알고 있는데.. 영업이익률이 왜 낮아진건가?? 참고로 반도체부문 영업이익률이 1분기에는 21%, 2분기에는 13%로 계산되었다.

2. 자회사 흡수합병 - 절반은 성공

사업부문별 수익 및 성과

지아이 매터리얼즈 흡수합병이.. 별도 기준 영업이익 개선에 어느 정도는 효과가 있었다. - 하기 포괄손익개산서(별도기준) 참조.
지속적으로 영업 손실이 나던 것이.. 2분기에는 흑자 전환에 성공했다.
하지만 연간 130억 매출에 30억의 영업이익을 가정했기에.. 분기별 32억 매출에 7~8억의 영업이익이 추가되어야 한다.
1분기 및 2분기 실적을 비교해 본 결과, 자동차 부품소재 매출은 2배 이상 상승했으며, 영업이익 또한 3배 이상 상승하였다. (작년 말~ 올해 초 반도체 문제로 자동차 생산이 원활하지 못하였던것과 상관관계가 있는지는 추가로 검토가 필요 할 것 같다.. 본 건도 주담과 통화를 할 때 문의를 해 봐야 할 것 같다.)
주담에게 할 질문 :
자동차 부품소재 관련 매출과 영업이익이 많이 성장하였다. 이것이 '지아이매터리얼즈' 합병 효과인지 아니면.. 1분기 대비 자동차 메이커들의 생산이 본격화 되어서 그런건지??

포괄손익계산서(별도기준)

3. 마무리

잘 모르는 기업에 대한 실적을 예상 할 때는.. 기존 데이터를 기준으로 예상을 하되.. 그것에 절대 의존하지 말고.. 좀 더 보수적인 추정을 하도록 하자.
솔까말..5월 입성 당시.. 너무 들떠있어서.. 본 기업의 지난 실적을 좀 더 자세히 살펴보지 않았던 것은 아닌지 반성한다.
하지만.. 관리종목지정 탈출의 모멘텀만으로도.. 현 주가에서는 아직 업사이드가 좀 더 남아있다고 생각한다. 물론 많은 투자자들이 별도기준 재무제표를 잘 보지 않기때문에.. 본 사실도 아는분이 별로 없을 것이라.. 그것이 대중의 관심을 끌기에는 별로인 수단인 것 같기도 하다.

주담하고 통화 후 본 글 내용 중 붉은 부분 수정을 하도록 하자.

그래서.. 결론은??

주담이랑 통화해보자.